投資者如何分析上市公司基本面

對于上市公司投資價(jià)值的把握，具體還是要落實(shí)到公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況與發(fā)展前景。投資者需要了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場(chǎng)份額、財務(wù)狀況、未來(lái)成長(cháng)性等方面以做出自己的投資決策。

一、公司基本面分析

1．公司行業(yè)地位分析

在行業(yè)中的綜合排序以及產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率決定了公司在行業(yè)中的競爭地位。行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)由于處于領(lǐng)導地位，對產(chǎn)品價(jià)格有較強的影響力，從而擁有高于行業(yè)平均水平的盈利能力。

2．公司經(jīng)濟區位分析

經(jīng)濟區位內的自然和基礎條件包括礦業(yè)資源、水資源、能源、交通等等，如果上市公司所從事的行業(yè)與當地的自然和基礎條件相符合，更利于促進(jìn)其發(fā)展。區位內政府的產(chǎn)業(yè)政策對于上市公司的發(fā)展也至關(guān)重要，當地政府根據經(jīng)濟發(fā)展戰略規劃，會(huì )對區位內優(yōu)先發(fā)展和扶植的產(chǎn)業(yè)給予相應的財政、信貸及稅收等方面的優(yōu)惠措施，有利于相關(guān)產(chǎn)業(yè)內上市公司的進(jìn)一步的發(fā)展。

3．公司產(chǎn)品分析

公司提供的產(chǎn)品或服務(wù)是其盈利的來(lái)源。產(chǎn)品競爭能力、市場(chǎng)份額、品牌戰略等的不同，通常對其盈利能力產(chǎn)生較大的影響。一般而言，公司的產(chǎn)品在成本、技術(shù)、質(zhì)量方面具有相對優(yōu)勢，更有可能獲取高于行業(yè)平均盈利水平的超額利潤；產(chǎn)品市場(chǎng)占有率越高，公司的實(shí)力越強，其盈利水平也越穩定；擁有品牌優(yōu)勢的公司產(chǎn)品往往能獲取相應的品牌溢價(jià)，盈利能力也高于那些品牌優(yōu)勢不突出的產(chǎn)品。分析預測公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景和盈利水平趨勢，也能夠幫助投資者更好的預測公司未來(lái)的成長(cháng)性和盈利能力。

4．公司經(jīng)營(yíng)戰略與管理層

公司的經(jīng)營(yíng)戰略是對公司經(jīng)營(yíng)范圍、成長(cháng)方向、速度以及競爭對策等的長(cháng)期規劃，直接關(guān)系著(zhù)公司未來(lái)的發(fā)展和成長(cháng)。管理層的素質(zhì)與能力對于公司的發(fā)展也起著(zhù)關(guān)鍵性作用，卓越的管理者能夠帶領(lǐng)公司不斷進(jìn)取發(fā)展。

優(yōu)秀的上市公司，應當擁有長(cháng)期可持續的競爭優(yōu)勢和良好的發(fā)展前景，具備強勁的持續盈利能力，能較好地抵御周期波動(dòng)，同時(shí)具備以持續、穩定的現金分紅方式回饋投資者的公司治理機制。重視現金分紅，一方面可以合理配置上市公司資金，抑制投資的盲目擴張；另一方面，有助于吸引長(cháng)期資金入市，穩定公司股價(jià)，充分保障投資者回報的穩定性。

二、公司財務(wù)分析

一家上市公司的財務(wù)報表是其一段時(shí)間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一個(gè)縮影，是投資者了解公司經(jīng)營(yíng)狀況和對未來(lái)發(fā)展趨勢進(jìn)行預測的重要依據。上市公司公布的財務(wù)報表主要包括資產(chǎn)負債表、利潤表和現金流量表。資產(chǎn)負債表反映的是公司在某一特定時(shí)點(diǎn)（通常為季末或年末）的財務(wù)狀況，反映了該時(shí)點(diǎn)公司資產(chǎn)、負債和股東權益三者之間的情況；利潤表反映的是公司在一定時(shí)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果，反映了公司利潤的各個(gè)組成部分；現金流量表則反映公司一定時(shí)期內現金的流入流出情況，表明公司獲取現金和現金等價(jià)物的能力。我們通常采用財務(wù)比率分析，例如資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率等，用公司財務(wù)報表列示的項目之間的關(guān)系揭示公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況。

通過(guò)財務(wù)分析，不僅可以幫助投資者更好地了解上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，還有助于發(fā)現上市公司經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題或者識別虛假會(huì )計信息。在藍田股份案例分析中，劉姝威教授就運用財務(wù)分析方法揭露了藍田股份提供虛假會(huì )計報表的真相：2000年藍田股份流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別是0.77和0.35，說(shuō)明藍田股份短期可轉換成現金的流動(dòng)資產(chǎn)不足以?xún)斶€到期流動(dòng)負債，扣除存貨后僅能償還35%的到期流動(dòng)負債；其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別低于同業(yè)平均值大約5倍和11倍，短期償債能力最低。且從1997年至2000年藍田股份的固定資產(chǎn)周轉率和流動(dòng)比率逐年下降，到2000年二者均小于１，其償還短期債務(wù)能力越來(lái)越弱。再結合公司銷(xiāo)售收入、現金流量、資產(chǎn)結構的分析（在此不一一贅述），劉姝威教授得出藍田股份的償債能力越來(lái)越惡化，扣除各項成本和費用后，公司沒(méi)有凈收入來(lái)源；不能創(chuàng )造足夠的現金流量以維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和保證按時(shí)償還銀行貸款的本金和利息。

另外，現金分紅政策也是衡量企業(yè)是否具有投資價(jià)值的重要標尺之一?？梢圆捎霉衫Ц堵?、股息率等指標，衡量上市公司投資者的回報水平。股利支付率是指現金分紅與凈利潤的比例，股息率是指股息與股票價(jià)格之間的比率。如果一家上市公司高比例、持續穩定地進(jìn)行現金分紅，且連續多年的年度現金股息率超過(guò)1年期銀行存款利率，則這支股票基本可以視為收益型股票，具有長(cháng)期投資價(jià)值。但是，如果有盈利的公司卻長(cháng)期不分紅，投資者就應該當心了。少數上市公司可能會(huì )通過(guò)夸大或虛構營(yíng)業(yè)收入和凈利潤來(lái)欺騙投資者，但發(fā)放給投資者的現金股利卻沒(méi)有辦法造假?！般y廣夏”、“藍田股份”和“北生藥業(yè)”等舞弊案例，都是通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和現金分紅上的巨大反差發(fā)現的。因此，關(guān)注上市公司現金分紅政策，同樣有助于投資者判斷公司經(jīng)營(yíng)狀況的真實(shí)性。

三、公司估值方法

進(jìn)行公司估值的邏輯在于“價(jià)值決定價(jià)格”。上市公司估值方法通常分為兩類(lèi)：一類(lèi)是相對估值方法；另一類(lèi)是絕對估值方法。

1．相對估值方法

相對估值法簡(jiǎn)單易懂，也是投資者廣泛使用的估值方法。在相對估值方法中，常用的指標有市盈率（PE）、市凈率（PB）、EV/EBITDA倍數等。

運用相對估值方法所得出的倍數，用于比較不同行業(yè)之間、行業(yè)內部公司之間的相對估值水平；不同行業(yè)公司的指標值并不能做直接比較，其差異可能會(huì )很大。相對估值法反映的是，公司股票目前的價(jià)格是處于相對較高還是相對較低的水平。通過(guò)行業(yè)內不同公司的比較，可以找出在市場(chǎng)上相對低估的公司。但這也并不絕對，如市場(chǎng)賦予公司較高的市盈率說(shuō)明市場(chǎng)對公司的增長(cháng)前景較為看好，愿意給予行業(yè)內的優(yōu)勢公司一定的溢價(jià)。因此采用相對估值指標對公司價(jià)值進(jìn)行分析時(shí)，需要結合宏觀(guān)經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展與公司基本面的情況，具體公司具體分析。

與絕對估值法相比，相對估值法的優(yōu)點(diǎn)是比較簡(jiǎn)單，易于被普通投資者掌握，同時(shí)也揭示了市場(chǎng)對于公司價(jià)值的評價(jià)。但是，在市場(chǎng)出現較大波動(dòng)時(shí)，市盈率、市凈率的變動(dòng)幅度也比較大，有可能對公司的價(jià)值評估產(chǎn)生誤導。

2．絕對估值方法

在絕對估值方法中，常用的股利折現模型和自由現金流折現模型采用了收入的資本化定價(jià)方法，通過(guò)預測公司未來(lái)的股利或者未來(lái)的自由現金流，然后將其折現得到公司股票的內在價(jià)值。

與相對估值法相比，絕對估值法的優(yōu)點(diǎn)在于能夠較為精確地揭示公司股票的內在價(jià)值，但是如何正確地選擇參數則比較困難。未來(lái)股利、現金流的預測偏差、貼現率的選擇偏差，都有可能影響到估值的精確性。

投資者在進(jìn)行上市公司投資價(jià)值分析時(shí)，需要結合宏觀(guān)、行業(yè)和上市公司財務(wù)狀況、市場(chǎng)估值水平等各類(lèi)信息，同時(shí)區別影響上市公司股價(jià)的主要因素與次要因素、可持續因素和不可持續因素，對上市公司作出客觀(guān)、理性的價(jià)值評估。

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